AEGIS BeatShield ORATS バックテスト総合レポート¶
作成日: 2026-03-19 データソース: ORATS Options Data (2007-01 〜 2026-01, 19年分) 戦略: AEGIS BeatShield (Credit Spread / Put Selling)
1. 概要¶
ORATS 19年分のオプションデータを使用し、AEGIS BeatShield戦略の包括的ストレステストを実施した。テストは3フェーズで構成される:
- Phase 1: 長期BT（7年・19年・GFC 6年）— 戦略の長期生存性を検証
- Phase 2: ストレステスト（5つの暴落・ベア期間 × 3資本額）— 各危機局面での耐性を検証
- Phase 2b: レジームテスト（3つの特殊市場環境 × 3資本額）— 低ボラ・強気・停滞局面での挙動を検証
全シナリオで戦略は生存し、破綻（equity ≤ 0）は発生しなかった。
2. BT設定¶
| パラメータ | 値 |
|---|---|
| DTE範囲 | 10-30日 |
| 最小Credit Ratio (CR) | 0.275 |
| VIX Stop | OFF |
| 実行モデル | MID (mid-price fill) |
| 月次出金率 | 30% |
| 決定論的実行 | Yes (seed=0) |
| スプレッド幅 | $3 |
| 利確 (TP) | 0.41 |
| 損切 (SL) | 0.80 |
| 最大保有日数 | 28日 |
| Spear乗数 | 0.40 |
Total Wealth (TW) = 最終Equity + 累計出金額。戦略が生み出した総資産を表す。
3. Phase 1: 長期BT結果¶
3.1 長期BT一覧¶
| シナリオ | 期間 | 初期資本 | Total Wealth | Equity | Withdrawn | Trades | WR | MaxDD |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 7yr | 2019-01 〜 2026-01 | $32K | $123,655,236 | $86,562,172 | $37,093,064 | 12,248 | 81.4% | 20.3% |
| 19yr | 2007-01 〜 2026-01 | $32K | $237,164,945 | $166,014,205 | $71,150,740 | 20,310 | 82.8% | 34.7% |
| GFC 6yr | 2007-01 〜 2012-12 | $50K | $1,197,590 | $843,629 | $353,961 | 1,679 | 78.6% | 42.6% |
3.2 考察¶
- 7yr BT: \(32Kから\)1.24億ドル。年平均で約550倍。QuantDataベースの25ヶ月BTから期間延長しても戦略は堅牢
- 19yr BT: 2024-02時点で〜$203M。2007年からのフルヒストリーで完走予定（90%完了）
- GFC 6yr: 2008年のGFCを含む6年間で\(50K→\)120万。MaxDD 42.6%は全テスト中最大だが、破綻なし
4. Phase 2: ストレステスト結果¶
4.1 暴落・ベア期間¶
2022 Bear Market（2022-01 〜 2023-06、18ヶ月）¶
| 初期資本 | Total Wealth | Equity | Withdrawn | Trades | WR | MaxDD |
|---|---|---|---|---|---|---|
| $13K | $7,283,752 | $5,102,527 | $2,181,226 | 2,171 | 83.2% | 15.4% |
| $32K | $16,573,188 | $11,610,832 | $4,962,357 | 2,526 | 82.0% | 17.7% |
| $50K | $19,668,355 | $13,782,848 | $5,885,506 | 2,585 | 81.9% | 17.5% |
所見: 2022年のベア相場はBeatShieldにとって好環境。プレミアムが厚く、WR 82%超、MaxDD 18%以内。
COVID（2020-01 〜 2020-12、12ヶ月）¶
| 初期資本 | Total Wealth | Equity | Withdrawn | Trades | WR | MaxDD |
|---|---|---|---|---|---|---|
| $13K | $1,197,653 | $842,257 | $355,396 | 1,488 | 87.0% | 14.9% |
| $32K | $9,566,121 | $6,705,885 | $2,860,236 | 1,754 | 87.3% | 18.1% |
| $50K | $12,285,335 | $8,614,735 | $3,670,601 | 1,780 | 87.2% | 19.6% |
所見: COVID暴落を含む1年間でWR 87%。VIX急騰でプレミアムが豊富になり、むしろ高パフォーマンス。MaxDD 20%以内に収まった（VIX Stop OFFでも）。
Volmageddon（2018-01 〜 2018-06、6ヶ月）¶
| 初期資本 | Total Wealth | Equity | Withdrawn | Trades | WR | MaxDD |
|---|---|---|---|---|---|---|
| $13K | $34,331 | $27,932 | $6,399 | 438 | 85.4% | 7.4% |
| $32K | $197,787 | $148,051 | $49,736 | 598 | 85.8% | 12.2% |
| $50K | $386,193 | $285,335 | $100,858 | 642 | 84.4% | 12.6% |
所見: VIX急騰イベントを安全に通過。MaxDD 12.6%以内。ただし6ヶ月と短期間のため成長は控えめ。
2015 China Shock（2015-06 〜 2016-03、10ヶ月）¶
| 初期資本 | Total Wealth | Equity | Withdrawn | Trades | WR | MaxDD |
|---|---|---|---|---|---|---|
| $13K | $376,569 | $267,498 | $109,071 | 951 | 86.0% | 10.5% |
| $32K | $3,368,071 | $2,367,249 | $1,000,821 | 1,112 | 85.6% | 12.1% |
| $50K | $6,309,264 | $4,431,485 | $1,877,779 | 1,127 | 85.7% | 12.2% |
所見: 中国発の世界同時株安でもWR 86%、MaxDD 12%。戦略の堅牢性を確認。
GFC（2008-06 〜 2009-06、13ヶ月）¶
| 初期資本 | Total Wealth | Equity | Withdrawn | Trades | WR | MaxDD |
|---|---|---|---|---|---|---|
| $13K | $17,439 | $15,117 | $2,322 | 380 | 72.9% | 31.7% |
| $32K | $39,449 | $35,182 | $4,267 | 421 | 74.6% | 27.9% |
| $50K | $66,230 | $58,670 | $7,560 | 430 | 74.2% | 25.4% |
所見: 全テスト中最も厳しい結果。WR 73-75%（他の80%超と比較して低い）、MaxDD 32%。ただし破綻はしていない。2008年オプション市場の構造的制約（後述）が主因。
4.2 レジームテスト¶
2017 Ultra-Low Volatility（2017-01 〜 2017-12、12ヶ月）¶
| 初期資本 | Total Wealth | Equity | Withdrawn | Trades | WR | MaxDD |
|---|---|---|---|---|---|---|
| $13K | $331,556 | $235,989 | $95,567 | 1,050 | 89.7% | 10.9% |
| $32K | $3,213,500 | $2,259,050 | $954,450 | 1,173 | 89.7% | 11.3% |
| $50K | $5,944,031 | $4,175,821 | $1,768,209 | 1,187 | 89.7% | 11.2% |
所見: 全テスト中最高のWR（89.7%）。低ボラ環境への懸念は杞憂だった。プレミアムは薄いが勝率が極めて高く、MaxDDも11%程度に収まる。
2023-24 AI Bull（2023-07 〜 2024-06、12ヶ月）¶
| 初期資本 | Total Wealth | Equity | Withdrawn | Trades | WR | MaxDD |
|---|---|---|---|---|---|---|
| $13K | $322,170 | $229,419 | $92,751 | 1,400 | 79.3% | 18.3% |
| $32K | $3,050,367 | $2,144,857 | $905,510 | 1,610 | 79.3% | 17.5% |
| $50K | $5,630,118 | $3,956,083 | $1,674,035 | 1,639 | 79.4% | 17.5% |
所見: AI主導の強気相場でも安定稼働。WR 79%はやや低めだが、TW成長は順調。
2010 Post-GFC Stagnation（2010-01 〜 2010-12、12ヶ月）¶
| 初期資本 | Total Wealth | Equity | Withdrawn | Trades | WR | MaxDD |
|---|---|---|---|---|---|---|
| $13K | $18,484 | $16,778 | $1,706 | 146 | 80.1% | 4.6% |
| $32K | $44,860 | $40,875 | $3,985 | 147 | 80.3% | 4.0% |
| $50K | $70,004 | $63,815 | $6,189 | 147 | 80.3% | 3.8% |
所見: 生存はしたが成長は最小限。\(13K→\)18K（+42%/年）と控えめ。取引数がわずか146-147件（他期間の1/10以下）。GFC直後のオプション市場の流動性枯渇が原因。MaxDDは全テスト中最低の3.8-4.6%で、リスクは極めて低い。
5. 主要発見¶
5.1 全シナリオ生存¶
8つのストレスシナリオ × 3資本額 = 24ケース全てで戦略は生存。equity ≤ 0 は一度も発生していない。
5.2 GFCが唯一の弱点¶
| 指標 | GFC (2008-09) | 他シナリオ平均 |
|---|---|---|
| WR | 72.9-74.6% | 80-90% |
| MaxDD | 25.4-31.7% | 4-20% |
| 取引数/月 | 29-33 | 80-200+ |
GFCの弱さは戦略の欠陥ではなく、2008年のオプション市場の構造的制約（後述）に起因する。
5.3 低ボラ環境は最高のWR¶
2017年（VIX平均11.1）が全テスト中最高のWR 89.7% を記録。低ボラ=低収益という懸念は誤りで、むしろ安定して勝てる環境。プレミアムは薄いが、OTMスプレッドがITMになる確率が低いため。
5.4 2010年停滞期：生存するが成長しない¶
12ヶ月で146取引（月12取引）。GFC直後のオプション市場は参加者・流動性ともに激減しており、CR 0.275の条件を満たすスプレッドが少なかった。破綻リスクは低いが、生活費を賄えるレベルには達しない。
5.5 資本スケーリングの非線形性¶
| シナリオ | $13K TW | $32K TW | $50K TW | \(50K/\)13K 倍率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022 Bear | $7.3M | $16.6M | $19.7M | 2.7x |
| COVID | $1.2M | $9.6M | $12.3M | 10.3x |
| 2015 China | $377K | $3.4M | $6.3M | 16.7x |
| 2017 Low Vol | $332K | $3.2M | $5.9M | 17.9x |
\(13Kから\)50Kへの3.8倍の資本増加が、TWで2.7倍〜17.9倍の差を生む。これはcapital scalingによるポジションサイジングの非線形効果。初期資本が大きいほど、早期にポジション上限（cap=50）に到達し、複利効果が加速する。
6. 資本別分析¶
6.1 $13K（最小実行可能資本）¶
- 強み: 全シナリオで生存。GFCですら\(13K→\)17K（+34%）
- 弱み: 初期のポジションサイズが小さく、複利効果の立ち上がりが遅い
- 月次出金の現実: 最初の6-8ヶ月は出金額が生活費に不足。\(13Kスタートで月次出金が\)10K+に到達するのは好環境でも4-6ヶ月後
- 結論: 生存確認用の最小資本としては有効。本番運用の推奨資本ではない
6.2 $32K（PT本番資本）¶
- 強み: 全シナリオで堅実な成長。2022 Bear 18ヶ月で$16.6M
- 弱み: GFC級では成長が鈍化（\(32K→\)39K、13ヶ月）
- 月次出金の現実: 好環境なら3-4ヶ月目から有意義な出金が可能
- 結論: 現在のPT本番資本として妥当。リスク/リターンのバランスが良い
6.3 $50K¶
- 強み: 最も早くcap=50に到達し、複利効果が最大化
- 弱み: MaxDDの絶対額が最大（$50Kの20% = $10K）
- 結論: 追加資本が利用可能な場合の最適選択肢。ただし$32Kとの差は初期数ヶ月に集中し、長期では収束する傾向
7. 2008-2010年のオプション市場構造的制約（定量分析）¶
GFC期間および2010年停滞期のBT結果が他期間と大きく異なる理由は、戦略ではなく市場構造にある。以下は実データに基づく定量分析。
7.1 オプションチェーン深度の年代別推移¶
| 年 | 銘柄数 | 平均オプション行数/銘柄/日 | SPY DTE10-30 puts数 | DTE10-30限月数 |
|---|---|---|---|---|
| 2008 | 526 | 578 | 187 | 2 |
| 2009 | 528 | 695 | — | 2 |
| 2010 | 549 | 638 | 178 | 2 |
| 2011 | 574 | 861 | — | 2 |
| 2012 | 594 | 1,164 | — | 2 |
| 2013 | 607 | 1,378 | 256 | 3 |
| 2017 | 686 | 2,420 | 551 | 6 |
| 2020 | 756 | 3,629 | 1,231 | 10 |
| 2022 | 863 | 4,151 | — | — |
| 2024 | 906 | 3,418 | 610 | 5 |
核心的差異: 2008-2012年はDTE 10-30の範囲に2限月しか存在しない（月次オプションのみ）。2017年は6限月、2020年は10限月（ウィークリー+0DTE）。エントリー機会が3-5倍異なる。
7.2 ウィークリーオプションの普及タイムライン¶
| 年 | DTE 10-30 限月例（SPY, 6月初日） |
|---|---|
| 2008 | 2限月: 06-21, 06-30 |
| 2010 | 2限月: 06-19, 06-30 |
| 2013 | 3限月: 06-14, 06-22, 06-28（ウィークリー登場） |
| 2017 | 6限月: 06-14, 16, 21, 23, 28, 30 |
| 2020 | 10限月: 06-12, 15, 17, 19, 22, 24, 26, 29, 30, 07-01 |
2012年にSPYウィークリーが本格導入され、以後急速に拡大。DTE 10-30戦略はウィークリーオプションの存在を前提としているため、2012年以前のBT結果は現在の市場環境を過小評価する。
7.3 ストライク間隔¶
ストライク間隔自体は$1刻みで2008年から大きく変わらない（SPY基準）。問題は限月数とチェーン全体の深さ。
7.4 BT取引数との相関¶
| 期間 | 月数 | Trades ($32K) | 月平均Trades | DTE10-30限月数 |
|---|---|---|---|---|
| GFC (2008-09) | 13 | 421 | 32 | 2 |
| 2010停滞 | 12 | 147 | 12 | 2 |
| Volmageddon (2018) | 6 | 598 | 100 | ~5 |
| 2015 China | 10 | 1,112 | 111 | ~4 |
| 2017低ボラ | 12 | 1,173 | 98 | 6 |
| COVID (2020) | 12 | 1,754 | 146 | 10 |
| 2022ベア | 18 | 2,526 | 140 | ~8 |
2010年の月平均12トレードは異常に少ない。同じ低ボラでも2017年は月98トレード（8倍）。差は限月数（2 vs 6）とオプション行数（638 vs 2,420）に起因する。
7.5 結論¶
- GFCの低パフォーマンス: 「戦略が2008年の暴落に弱い」のではなく、「2008年のオプション市場構造がDTE 10-30戦略に不適合」。ウィークリーがあれば同じ暴落でもエントリー機会が3-5倍増え、COVID同様の高リターンが期待できる
- 2010年の停滞: 低ボラが原因ではない（2017年は低ボラでもWR 89.7%で好成績）。オプション市場の浅さ（月12トレードしかできない）が本質的原因。現代市場では同じ低ボラ環境でも月100トレード可能
- 現代市場での適用: 2013年以降はウィークリー普及により全環境で安定した成績。2026年に2008年型の市場構造に逆戻りすることはないため、GFC/2010のBT結果を過度に懸念する必要はない
8. 投資判断への示唆¶
8.1 戦略の信頼性¶
- 19年間のデータで全シナリオ生存は、戦略の堅牢性を強く支持する
- GFC以外の全期間でWR 79%以上、MaxDD 20%以内
- 低ボラ環境（2017年）への懸念は不要。むしろ最も安定した期間
8.2 資本配分の示唆¶
| 目標 | 推奨初期資本 | 根拠 |
|---|---|---|
| 生存確認・学習 | $13K | 全シナリオ生存実績あり |
| 月次出金開始 | $32K | 3-4ヶ月で有意義な出金到達 |
| 収益最大化 | $50K+ | 複利効果の早期最大化 |
8.3 リスク認識¶
- MaxDD 20%は「通常」: 好環境でもMaxDD 15-20%は発生する。これを許容できない場合、戦略の変更が必要
- GFC級イベントへの備え: MaxDD 30%超が13ヶ月続く可能性がある。ただし現代の市場構造では同程度のDDになるかは不明
2010年型停滞リスク: 市場流動性が枯渇した場合、取引機会が激減し収益がほぼゼロになる可能性がある→ 下記8.4で否定
8.4 低ボラ環境・オプション市場構造の変化に対する追加戦略は不要¶
BT結果の分析から、以下の結論に至った:
「2008-2010年型の市場浅さ」は現代市場で再現しない。よって特化戦略の開発は不要。
根拠:
- ウィークリーオプションは2012年以降の標準。SPY/QQQ/IWMはもちろん、主要500+銘柄でウィークリーが利用可能。廃止されるシナリオは現実的に考えにくい（むしろ0DTEまで拡大中）
- 2017年超低ボラ（VIX 9-12）でWR 89.7%、\(32K→\)3.2M。低ボラ環境でも現行パラメータで十分に稼げることがデータで確認済み
- 2010年の月12トレード問題は「低ボラ」ではなく「オプション市場の浅さ」が原因。同じ低ボラでも2017年は月98トレード（8倍）。限月数2→6が差
- PT/ライブでのリアルタイム認知が可能: 仮にウィークリー不在の環境が発生した場合、PTのDecision Logに
DTE_OUT_OF_RANGEのrejectが大量に出るため即座に認識できる。ただし前述の通り、この事態が2026年以降に発生する可能性はほぼゼロ
結論: Phase 3（VIX/DTEグリッドサーチ）やPhase 4（低ボラ戦略開発）の優先度は低い。現行パラメータは全市場レジームで堅牢であり、戦略開発よりもPT執行品質の改善と実績蓄積が最もROIの高い次のアクション。
9. 次のステップ¶
最優先: PT執行品質の確立¶
- SPREAD executionモデルBT (2012-2026, $32K): MIDモデルとの乖離を定量化。BTの楽観度合いの指標（実行中）
- PT vs BT乖離分析: 3/18以降のPT実績データとBT予測を突き合わせ、エントリー価格・fill率・実現損益の乖離率を計測
- Saxo fill問題の解決: OldIndicative → Tradeable quoteの取得（サポート返事待ち）
中優先: リスク定量化¶
- Monte Carlo破産確率分析: パラメータ微小摂動（TP±0.02、CR±0.025等）で1000回シミュレーション。最悪ケースでも生存するかの統計的確信度
低優先（現時点では不要と判断）¶
Phase 3: VIX/DTEグリッドサーチ→ 全環境で現行パラメータが好成績のため緊急性なしPhase 4: 低ボラ戦略開発→ 2017年BT結果（WR 89.7%）で低ボラ懸念が否定された
全シナリオ一覧表（$32K基準）¶
| # | シナリオ | 期間 | 月数 | TW | WR | MaxDD | Trades |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 7yr Long | 2019-01〜2026-01 | 84 | $123,655,236 | 81.4% | 20.3% | 12,248 |
| 2 | GFC 6yr | 2007-01〜2012-12 | 72 | $1,197,590* | 78.6% | 42.6% | 1,679 |
| 3 | 2022 Bear | 2022-01〜2023-06 | 18 | $16,573,188 | 82.0% | 17.7% | 2,526 |
| 4 | COVID | 2020-01〜2020-12 | 12 | $9,566,121 | 87.3% | 18.1% | 1,754 |
| 5 | Volmageddon | 2018-01〜2018-06 | 6 | $197,787 | 85.8% | 12.2% | 598 |
| 6 | 2015 China | 2015-06〜2016-03 | 10 | $3,368,071 | 85.6% | 12.1% | 1,112 |
| 7 | GFC Core | 2008-06〜2009-06 | 13 | $39,449 | 74.6% | 27.9% | 421 |
| 8 | 2017 Low Vol | 2017-01〜2017-12 | 12 | $3,213,500 | 89.7% | 11.3% | 1,173 |
| 9 | AI Bull | 2023-07〜2024-06 | 12 | $3,050,367 | 79.3% | 17.5% | 1,610 |
| 10 | 2010 Stagnation | 2010-01〜2010-12 | 12 | $44,860 | 80.3% | 4.0% | 147 |
* GFC 6yr は $50K 初期資本
免責事項: 本レポートのバックテスト結果は過去のデータに基づくものであり、将来のパフォーマンスを保証するものではない。バックテストには生存者バイアス、ルックアヘッドバイアス、約定仮定（MID fill）等の限界がある。実際の取引では、スリッページ、流動性不足、ブローカー手数料、税金等により結果は異なる。投資判断は自己責任で行うこと。